华夏幸福再增83.82亿违约 中国电建能是白衣骑士吗?

2021-03-11 15:02:52 作者:肖恩 申博娱乐开户
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出品:大眼楼管

作者:肖恩

  近日,处在风口浪尖的华夏幸福公告称,公司及下属子公司新增债务违约涉及本息金额83.82亿元。截至目前,其累计债务违约涉及本息合计194.24亿元,并表示正在与债权人协商展期等相关事宜。

  对于华夏幸福的危机,作为专业的地产报道媒体,大眼楼管早在2年前就曾多次警示过其相关的流动性风险。事态发展到如今的地步,还是希望企业能够找到转圜的办法,毕竟在所有企业和企业家精神的背后都是民生……

债券违约近200亿 短期债务达千亿

  华夏幸福的流动性危机,实则也不仅仅是流动性危机,或许是本质上的模式危机。

  当初平安入股华夏幸福,称是看好华夏幸福产业新城的商业模式,但是入股后却是在南方搭建了个第二总部,搞起了商业地产。华夏幸福引进平安的理由原本就是缺钱,而平安却拿着钱继续投进了重资产业务,强如中国平安,投资的前后逻辑也是如此混乱。

  双方脆弱的信任关系,并没有真正解决华夏幸福的底层问题。包括近期新增的83.82亿元违约,华夏幸福累计债务违约涉及本息合计194.24亿元,近两百亿元的违约只是冰山一角。2020年3季度资产负债表显示,公司流动负债达到2970.22亿元,扣除1200亿元的合同负债,一年需要偿还的资金仍高达1770亿元,其中的短期借款和一年内到期的非流动性负债就接近千亿。

  纵观中国房地产的TOP20,有不少双轮驱动,甚至三轮驱动的房企,但除了华夏幸福,没有一家头部地产公司走的是产业新城的路子。按照王文学的原话:干到今天这步,我愿赌服输!

  从截止去年3季度往回看过去十年,华夏幸福纳税290.85亿元,净利润总计为641.33亿元,但现如今应收款就达到547.74亿元。账面上华丽的ROE和产业为服务收入,竟一直仅体现在账面上。

平安计提减值损失 谁来接盘?

  在保险行业内,相较于中国人寿、太保、新华、太平等公司,平安的投资收益率往往处于前列,但平安对于产业新城的看法似乎被证伪了。

  此前,中国平安总经理谢永林在2020年业绩发布会上回应华夏幸福债务违约问题时表示,华夏幸福的投资是中国平安8万亿元组合的一部分,关于华夏幸福的风险敞口一共540亿元(股权投资180亿元,表内债性投资360亿元),会根据进程计提拨备。

  平安已经做好了最坏的打算,对于已经开始计提拨备的资产,预计很难再有新的投入。与此同时,王文学对于华夏幸福的持股也在持续下降,此前因为可交债持有人换股和华夏控股股票平仓,华夏控股被动减持华夏幸福8.63%的股份。由此一来,王文学及其一致行动人的持股,从37%降到了28%,距离二股东平安的25%,只有3个百分点的距离。

  大股东、二股东态度如此,那谁来接盘呢?王文学多次保证公司有序经营的基础上,为公司引入新的战投,并努力和债权人谈债务展期。

  此前,市场传言河北省新成立的新空港公司,将和王文学换股,换股后新空港将成为华夏幸福大股东,王文学成为新空港股东。然后,新空港、中国平安和一家央企,会各自向华夏幸福注资。

  而近期,国务院国有资产监督管理委员会100%持股的央企中国电建集团,与廊坊签订战略合作框架协议,双方将在产业新城建设运营开发等多领域开展合作,未来五年,中国电建集团预计在廊坊将投资超1000亿元。

中国电建有可能成为华夏幸福的白衣骑士吗?

  业务层面看,从A股上市公司中国电建(中国电建集团旗下子公司)的业务情况来看,以工程承保业务为主,也涉及房地产开发业务,主要依托下属“电建地产”开展房地产业务。2019年报显示,房地产业务的营收也达到232.79亿元,占比在6.68%。这一营收规模超过多数地产公司。

  2019年是电建地产的“产业化推进年”,在产城融合领域发力。目前,南京兴智产城融合项目、上海临港奉贤产业园项目等项目按计划有序推进中。在业务上与华夏幸福确实有所契合。

  中国电建自2013年成功控股南国置业,为解决南国置业与电建地产的潜在业务重叠问题,于2020年8月公告,子公司电建地产与孙公司南国置业吸收合并,拟以南国置业为平台,对房地产业务进行整合。不过截止目前看,中国电建旗下电建地产集团与南国置业的整合并未实质展开,如果中国电建要参与华夏幸福的重整,预计也是南国置业作为参与方。

  不过2019年,电建地产的毛利率仅为19.43%,南国置业的毛利率仅为3.37%,2020年前三季度为-6.57%。中国电建旗下的房地产开发业务盈利能力并不乐观,能给华夏幸福带来多大的改观,仍存疑。

  财务实力看,查看中国电建及南国置业2020年3季度的资产负债表,南国置业体量相对要小很多,账面资金35.29亿元。但中国电建的资产负债率仅76.86%,账面资金864亿元,短期债务535亿元,此外,凭借着央企的身份存在加杠杆的空间。从账面上看,中国电建有实力成为华夏幸福的白衣骑士。

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