光大证券:龙头股的“合理位置”与“安全边际”

光大证券:龙头股的“合理位置”与“安全边际”
2021年03月23日 08:00 申博娱乐开户

投资研报

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  来源:光大证券研究

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  【策略】龙头股的“合理位置”与“安全边际”——周专题(2021年3月第3期)

  报告摘要

  周度专题:龙头股的“合理位置”与“安全边际”在哪里

  春节之后,龙头股持续下跌拖累A股表现

  春节之后,A股市场出现了显著调整,龙头股相关指数表现远不及大盘,这也是拖累A股表现的主要原因。其中部分龙头个股的跌幅超过了30%。龙头个股的“底部”在哪里?我们本周将在报告中重点讨论这一问题。

  结合个股行业地位及市值规模,我们筛选了65支股票作为行业龙头股,并利用前向估值估算个股的“安全边际”

  估值与盈利共同决定了股票的价格,最终我们对于个股“安全边际”的估算也要落实到这两方面因素中去。对于估值而言,我们采用了下一年的前向PE而非PE(TTM)来衡量。在底部估值选择上,我们采用了2020年4月以来各龙头前向估值10%的分位数来表示个股“安全边际”的估值位置。市场近期的显著波动主要源于情绪的波动而非实际经济的恶化,因此盈利预期仍采用目前市场中2021年一致预期。

  从“安全边际”测算结果来看,当前大部分消费龙头股和周期龙头股股价仍高于“安全边际”价格

  从测算结果上看,截至3月19日,以食品饮料、家电、汽车为代表的消费龙头股和以化工、机械、轻工为代表的周期龙头股大多距离其“安全边际”价格仍有一定距离,部分龙头股潜在调整空间仍大于30%。而经过了半年多的持续调整后,目前大部分科技(电子、通信、计算机)龙头股和部分医药龙头股股价已经低于其“安全边际”价格。

  我们可以用类似的方法估算龙头个股的“合理位置”

  除了用底部估值测算的“安全边际”之外,我们还可以用更加温和的假设来估算个股的“合理位置”,例如我们可以用2020年4月以来的前向估值中位数,从“合理位置”测算结果来看,当前大部分龙头股股价已低于其“合理位置”价格。

  相较于指数,龙头个股估值的不确定性可能更大

  相较于宏观因素决定的市场整体而言,龙头个股所面临的不确定性可能更大。市场层面,龙头估值中枢上移是一个重要假设与不确定性来源。个股层面,业绩实际情况与未来业绩走势可能值得关注。

  风险分析:通胀超预期回升;海外市场波动加大。

  发布日期:2021-03-21

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